杰罗姆·鲍威尔表示，39万亿美元的国债“并非不可持续”，但警告其发展轨迹“将不会有好结局”。

(SeaPRwire) –   美联储主席杰罗姆·鲍威尔周一对美国的财政健康状况做出了严峻的评估，他在哈佛大学的一堂经济学课上表示，尽管该国39万亿美元的债务负担目前并不危险，但国家正走在一条需要议员们紧急关注的道路上。

“债务水平是可持续的，”鲍威尔在与约400名学生进行的广泛对话中说道，“但这条道路是不可持续的。如果我们不尽快采取行动，最终不会有好结果。”

这些言论延续了鲍威尔多年来一贯的警告，即虽然债务水平在短期内是可控的，但财政轨迹绝对不是。他的评论恰逢伊朗战争导致全国平均汽油价格接近每加仑4美元，而这场战争似乎没有很快结束的迹象，尽管特朗普总统曾就潜在的敌对行动结束发表过言论。

鲍威尔谨慎地区分了债务存量及其轨迹，指出美国作为世界储备货币发行国和全球最深资本市场的所在地，能够像小经济体无法做到的那样，承受巨额债务负担。

这些言论是在一名学生询问美国债务规模何时会打破“自然偿还体系的临界点”时做出的。鲍威尔承认没有人确切知道那个临界点在哪里——他以日本为例，该国携带的债务与GDP之比远高于美国——但他表示，前进的方向是明确的。

“显而易见的是，我们的债务增长速度远快于经济增长速度；联邦政府债务的增长速度远远快于我们的经济，”鲍威尔说。“而且这个比例正在上升。从长远来看，这可以说是不可持续的定义。”

根据国会预算办公室的预测，到2026财年，国民债务的净利息支付预计将超过1万亿美元，几乎是2020年政府支付的3450亿美元的三倍。仅在本财政年度的前三个月，利息支付就达到了2700亿美元，已经超过了同期美国的国防开支。这些是实际的预算选择限制。但它们是限制，而不是崩溃——将两者混淆会扭曲政策讨论。根据国会预算办公室的预测，由公众持有的债务预计将从目前的占GDP的101%飙升至2036年的占GDP的120%，超过二战后的最高纪录。

寻求平衡

然而，鲍威尔并没有呼吁立即偿还债务。他认为，解决办法更为温和——如果存在政治意愿，也更容易实现。“我们不必偿还债务，”他说。“我们只需要实现基本平衡，并开始让经济的增长速度实际超过债务的增长速度。”

这位美联储主席谨慎地指出，财政政策明确不在他的管辖范围内。“这当然不是美联储的工作，”他说，并带着一丝干涩的幽默承认，他的警告往往在华盛顿无人听。“我基本上只局限于那些高层次的观点，而这些观点基本上被所有人忽略了。”

可以肯定的是，鲍威尔关于美国债务轨迹在纸面上不可持续的说法并没有错。但几十年来一直如此——而世界并没有因此而崩溃。此外，他提出的实现基本平衡、使经济增长速度超过债务增长速度的首选解决方案，至少可以说是困难的。实际上，要弥合美国政府目前规模的结构性基本赤字，意味着要么大幅提高收入；要么削减在医疗保险和社会保障等政治上爆炸性领域的开支；要么寄希望于历史上被认为是乐观的增长率。但正如鲍威尔指出的那样，美联储主席明确不负责解决这个问题。

鲍威尔言论的更广泛背景清楚地表明了对中央银行的风险。鲍威尔在他的任期内一直坚决捍卫美联储的政治独立性，在整个谈话中坚持认为，美联储必须“坚持本职工作”，抵制将其工具用于最大就业和物价稳定以外目的的压力。一场迫使美联储出手的财政危机将代表他一直警告的那种任务蔓延。

鲍威尔在描述他的美联储治理理念时，明确了这些界限。“总会有某个时候，一个政府会想说，‘用那个工具做别的事情会很好’，”他说。“这种情况经常发生。而我们必须处于一种不试图与任何政客或任何政府作对的境地，但我们必须小心，坚持我们正在做的事情。”

鲍威尔在警告债务可持续性问题时，却领导着一个其自身政策多年来使廉价借贷成为最容易的选择的机构，这其中也存在一种讽刺。正如摩根大通在其2026年展望中警告的那样，可能存在一条“一条不那么直接的道路来减少美国政府的债务负担”——部分原因是美联储政策与财政部融资需求之间的相互作用。Bridgewater的Ray Dalio将一种可能的结局描述为经济“心脏病发作”，政府投资因债务偿还义务而被挤出。这是一个严重的问题，但这是一种明智的财政改革的论据，而不是将鲍威尔在哈佛的言论视为五级火警。

前美联储主席珍妮特·耶伦在1月份也发出了类似的警告，她警告说，不断膨胀的债务可能会削弱美联储应对失业和通货膨胀的能力，同时指出立法者“没有充分认识到风险”。可信的声音的合唱是真实的。同样真实的是，这种合唱可能成为削减开支的掩护，而这些削减将不成比例地伤害最无力承受的美国人——这是鲍威尔的言论，无论多么诚实，都没有解决的权衡。

债务值得认真关注。但认真关注意味着诚实地权衡利弊，而不是仅仅从剑桥传来一句简洁的口号，告诉立法者“尽快”采取行动，却没有任何指导，也没有承认过于激进的行动可能与债务本身一样不稳定。

鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月届满。他的财政警告，不是在华盛顿的讲坛上发出的，而是对哈佛学生说的，可能成为他任期内最清晰的表述之一：债务水平是可以承受的，但前提是轨迹必须改变。“如果我们不尽快采取行动，最终不会有好结果，”他说。

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